【张梓龙专访】聚焦热点，行稳致远

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走进天使投资人之张梓龙

在这场访谈开始之前，他已经一周之内连轴转场了五个城市，经历了几十场机构路演。

尽管稍显疲惫，但张梓龙面对访谈镜头时，依旧语气不疾不徐，一如他日常的沉稳、理性，将简单、纯粹两种特质杂糅于一体。

“我喜欢安静，不喜欢吵闹，安静能让我捋清思路，把情绪转化为理性。

平时我的生活比较简单，工作日早上八点之前到公司，晚上八点左右离开，回家后继续看看资料。周六就陪太太和孩子，周日通常也在公司，不出差时一周争取游3次泳。”

“我最欣赏的投资人是查理•芒格，他不仅是投资大师，也是生活的大师，他把许多睿智的思想用简短朴素的话告诉大家。年轻的时候可能没感觉，但随着生活和投资上经历得越多，越觉得字字珠玑。”

“我对生活的规划性不强，基本上怎么简单放松怎么来，但是我对工作的规划性很强。举个例子，每天我的邮箱里会收到几百封邮件，为了不落掉重要信息，我设置了一个很详细的邮件分类规则，它让我能比较快地找到想要的信息，而不是做信息被动的接收者。”

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谋定后动 实力投资多面手

从金融分析职业操盘，到天使投资健将，将理论知识放到市场熔炉中锻造，再重塑出属于自己的投资价值观、方法论，这条路，张梓龙走了10年。

2018年年初，沪指处于3500点，张梓龙首次担任基金经理的核心优势股票型基金高位发行，成为当时全市场规模最大的开放式基金之一。然而，基金发行后不久，外部环境变得复杂，叠加国内去杠杆的压力，A股和港股均显著调整。

“当时核心优势面临的是满仓下跌的局面，那段时间每天晚上休息之前，我都会花一段时间反思风险控制、组合配置是不是最优。该坚持的要坚持，该精选和抛弃的部分也要积极地去处理。”张梓龙称。

但是，拉长观察周期来看，首战遇阻的嘉实核心优势在穿越牛熊震荡周期之后，收益企稳回升，回撤显著小于同类。

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大道至简 做真正的价值投资者

穿越市场波动、跑赢同行的内核实力是什么？张梓龙精炼为一句话：坚持投资原则并保持理性。

张梓龙奉行的投资原则主要有两条：一是买入并持有一流生意，获得公司价值创造的复利回报，“买入价格要合理，偏低更好，隐含预期回报率要高于要求回报率”；二是价值优势，边际改善。

张梓龙解释称，这是指基于对中观产业的研究，发掘基本面向好且具有相对价值优势的公司，从基本面“边际改善+估值扩张”两个要素寻求投资机会，追求投资效率，在合适的时机卖出兑现收益。这两大原则本质上都是基于对价值的挖掘，相辅相成，更为动态。

“价值投资的出发点是公司价值和价格之间的关系，有的公司发展比较初期，有的刚刚进入成熟阶段，还有的相对更成熟一点。每个发展阶段的公司都有其价值，价值投资的出发点是去研究、评估不同阶段的价值，找到那个阶段所对应的、合理的预期回报率，而不是跟风炒作。”

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看得准 买得重 拿得住

从张梓龙管理产品的过往持仓情况来看，按照原则一选出的投资标的集中于品牌消费、高壁垒软件互联网、优质医药医疗、优质金融服务等领域；原则二则涉及周期性消费、科技硬件、工业股、大宗原材料、金融地产等领域。

“每一个时代牛股所处的领域不一样，懂一两个领域就想持续战胜市场、战胜同行，这不现实。时代在变，要求我们的知识架构和市场认知也要不断迭代。”张梓龙称。

不过，在对张梓龙的重仓股分析之后可以发现，前十大重仓股集中度在60%左右，有些重仓股更是持仓延续多个季度。

对此，张梓龙表示，深入扎实的研究和准备，耐心等待合适价格的出现，买入并长期持有就很安心，不会轻易换手，但也不是躺赢，买入之后会持续跟踪公司和行业的发展情况。“风险控制前置的好处是，不用每天盯着市场波动去不断做决策，那样持仓换手率会很高，资金规模大了以后，流动性约束之下操作起来也很困难。”

“有的人天生沉稳，像乌龟；有的人个性跳脱，像兔子，说不上谁好谁坏。但内心像兔子的人，你让他做乌龟，很难；内心像乌龟的人，沉下心来慢慢做，也会很精彩。你可能觉得我佛系，但是这也可能是传说中的行稳致远。”张梓龙最后笑称。

风险提示：投资需谨慎。投资人应当阅读《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。

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